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公司鋁合金輪轂業務仍大有可為:1)國內OEM市場集中度低,前三強份額約30%。國內從業者眾多,汽輪產銷超過1000萬件企業僅3家。歐美市場則呈現寡頭壟斷格局,未來國內市場集中度將提升。2)輪轂高端化趨勢,大尺寸輪轂成為主流,17-18寸成為標配,尺寸越大工藝要求越高。3)主要供應歐美系車企OEM市場,產品偏中高端,與競爭對象相比,產品單價、盈利能力均高于對手。在運營能力上也明顯好于對手,未來市場份額有望提升。
鎂合金壓鑄業務國產化可期:進入鎂合金壓鑄,業務集中在北美和歐洲,客戶包括福特、通用、特斯拉和捷豹路虎。1)燃油消耗標準趨嚴,汽車輕量化是必然趨勢,鎂合金作為比鋁更輕的材質,將成為汽車輕量化主要材料。2)新能源汽車輕量化需求更強,在取消發動機等后,車身結構件的輕量化勢在必行。3)掌握大件薄壁鎂合金壓鑄技術,占據北美鎂合金65%以上的市場份額。4)國內落地迅速,國產化業務值得期待,2016萬豐鎂瑞丁國內設立全資子公司,目前已經開始配套蔚來等新能源車企。
布局大交通領域,上市公司持續外延并販做大做強:上市公司起家于汽車零部件業務,但不局限于此,通過外延收購,先后并販環保涂覆(高鐵等)、鎂合金等業務。公司控股股東更是布局通用航空業務,未來前景可期。 盈利預測:若不考慮定增影響,2018-2020年歸母凈利潤分別為10.75億、12.97億和16.15億,對應PE分別為21X、18X和14X。與鋁輪轂企業相比,公司具備龍頭地位優勢,估值處于低位,且公司鎂合金業務未來增長前景可期。
